以“惜”字总领，展开对历代英雄人物的评论。诗人于历代帝王中举出五位富有代表性的人物，如同翻阅一部千秋史册，一一加以评说。一个“惜”字，定下对历代英雄人物的评论基调，饱含惋惜之情而又有批判之意，然而措辞极有分寸，“略输文采”“稍逊风骚”，并不是一概否定。至于成吉思汗，欲抑先扬，在起伏的文势中不但有惋惜之极的意味，而且用了“只识”二字而略带嘲讽；“弯弓射大雕”，非常传神地表现了成吉思汗只恃武功而不知文治的形象。

这里的“望”，有登高远眺的意思，并有很大的想象成分，它显示了词人自身的形象，使人感受到他那豪迈的意兴。词人登高远望，眼界极为广阔，“望”字所领起的长城、黄河、群山、高原这些最能反映北国风貌的雄伟景观，远非目力所能及，这是词人的视野在眼前景物之下的延伸扩展，意境更加开阔，气魄非常宏大。“长城内外”，这是从南到北，“大河上下”，这是自西向东，地域如此广袤，正与前面“千里”“万里”两句相照应。意境的大气磅礴，显示了词人博大的胸怀、雄伟的气魄。“惟余莽莽”“顿失滔滔”分别照应“雪飘”“冰封”。“惟余”二字，强化了白茫茫的壮阔景象。“顿失”二字，则写出变化之速、寒威之烈，又使人联想到未冰封时黄河波涛滚滚的雄壮气势。这四句用视觉形象，突出了冰封雪飘的北国风光气象之奇伟雄浑。